今週のチャート：GSKの中国取引、3億ドルIPOクラブ、そして「材料出尽くし後の売り」

ここ数年、製薬業界は中国で発見された医薬品を相次いで取り込んできた。BioPharma Diveのデータによると、100件を超える取引が成立しており、この傾向は米国議員の懸念を招くとともに、バイオテクノロジー企業の経営幹部や投資家の間で議論を引き起こしている。 2025年の開始以降、GSKは同業他社の多くよりも中国に目を向けてきた。データによると、同社はこの期間に中国を拠点とする医薬品開発企業と5件の取引を結んでおり、その数はRocheに次いで2番目に多い。そのうち2件は今月成立したもので、いずれも異なる種類の抗体技術を用いる次世代がん治療薬に関するものだ。Hutchmedとの提携により、GSKは「抗体標的治療コンジュゲート」の権利を得た。これは、現在がん治療で一般的に使われている抗体薬物複合体を発展させたものだ。Chimagen Biosciencesとの契約では、同社に三方向から作用する骨髄腫治療薬がもたらされた。 GSKの中国での取引は、近く成果を生む可能性もある。先週末のWorld Conference on Lung Cancerで大きく取り上げられた医薬品は、2023年にHansoh Pharmaと締結した提携を通じてGSKが獲得したものだ。Jefferiesのアナリスト、Michael Leuchtenは最近、この医薬品を「十分に評価されていない、潜在的に主要ながん領域資産」と表現した。 バイオテクノロジー企業の新規株式公開が2026年に回復したことは、もはや秘密ではない。BioPharma Diveのデータによると、今年は20社を超える企業が新株発行の価格を決定しており、低調だった2025年の合計のほぼ2倍になっている。大半の銘柄は初値を大きく上回る水準で取引されている。 しかし、今年のIPOのペースは、過去の通常水準を大きく上回っているというより、そこに近づいているにすぎない。異なるのは、これらのIPOの規模だ。その規模は、セクターがバブル状態にあったパンデミックのピーク時以来の水準に近づいている。 木曜夜のElectra Therapeuticsの株式売り出しは、その最新の例となった。IPOの価格設定により、Electraは少なくとも3億ドルの調達額を得た11社目の医薬品メーカーとなった。この数字は、バイオテクノロジー企業のIPOにとって記録的な年だった2021年の合計と一致し、直近4年間の合計を上回っている。 Scholar Rockは1週間前に節目を迎えた。14年の歴史を持つバイオテクノロジー企業である同社は先週金曜日、希少疾患である脊髄性筋萎縮症を対象とした、同種では初となる「筋肉標的型」治療薬Isembyldについて、米国での承認を得て、初の規制当局承認を獲得した。その過程でScholar Rockは、Isembyldの以前の承認拒否と1年間の遅延につながった製造上の問題を克服した。 ウォール街のアナリストは長年、Isembyldを大ヒット薬になる可能性があると見てきた。また、2歳以上で既存の治療を受けているすべての患者への使用を認める幅広い処方情報は、そうした予測を裏付けた。例えばTD Cowenのアナリスト、Ritu Baralは月曜日の顧客向けメモで、売上高が2035年にピークの23億ドルに達すると予想していると記した。 しかし、承認以降のScholar Rockの株価は、上下両方向に大きく変動している。株価は当初、時間外取引で最高62ドルまで急騰し、その後約47ドルまで下落し、木曜日には49ドルをわずかに上回る水準で取引を終えた。変動の理由の一つとして考えられるのは、アナリストを驚かせた開示だった。Isembyldと骨折リスクを結び付ける安全性警告である。Evercore ISIのアナリスト、Cory Kasimovは、このニュースが「投資家の［疑問］を生んだ」と記したが、同氏や他のアナリストは、医薬品の売上高への意味のある影響はないとして退けた。 Kasimovはその代わりに、株価下落の原因を「材料出尽くし後の売り」と説明した。これは、規制当局の承認のような前向きな進展の直後に、企業の市場価値が下落する現象を指す。